从小米上市看：扎堆香港IPO仍需防范风险

　　对于拥有重要海外业务敞口以及有国际融资需求的中国新经济公司而言，香港无疑是一个绝佳的上市地。

　　得益于港股市场自身的开放程度、充分的市场化状态以及较为活跃的市场表现等因素，今年以来，港股成功上市的企业数量达上百家，比去年同期显著增加。港股IPO的企业不仅包括独角兽企业，也包括知名的大企业。

　　然而，小米在港股上市首日的不利表现，却为即将蜂拥而来的内地科技公司敲响了警钟。7月9日，小米在港交所挂牌上市，首日遭遇破发，4650亿港元的市值仍然距离投资人的期待很远。

　　上周末上证所、深交所发布通知：“从今年7月16日起，恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、恒生综合小型股指数的成份股中属于外国公司股票、合订证券、不同投票权架构公司股票的，暂不纳入沪港通和深港通下的港股通股票范围，其他股票调入调出正常进行。”

　　这一消息意味着，像小米这样的同股不同权架构的公司将暂时无缘沪港通、深港通，而不能纳入港股通标的，也就意味着内地资金将暂时无法通过港股通渠道投资小米。

　　受此消息影响，小米16日股价一度大跌近10%。目前投资人正在翘首以盼小米早日被纳入港股通标的。港交所也已发布声明：“香港交易所一直努力在第一家不同投票权架构公司在港上市前，能够与内地交易所就这类公司纳入合资格证券达成共识。香港交易所认为这类公司应该尽早纳入互联互通。”但在此之前，内地资金仍然无法对这类企业进行投资。

　　这一新的禁令也是对吸引小米这样的内地新兴企业赴港上市的一次打击。小米是中国新经济科技公司的代表。这类公司诞生于中国互联网大潮崛起的背景之下，比如电商平台、打车平台、外卖平台以及金融服务等。

　　中国这类新经济公司的规模仅次于美国，投行普遍预计，中国的科技公司将为全球资本市场提供最大规模的潜在上市资金池，未来几年预计将有总计规模5000亿美元的中国公司有上市需求。

　　也是在这样的大背景下，今年4月，港交所允许同股不同权的企业在主板上市。但从这次小米上市的表现来看，在这个时间点，港股投资人对于内地的这类新经济科技公司似乎并不是特别热情，他们没有给到这类公司非常高昂的溢价。

　　笔者认为，这一方面是因为港股正处于一轮回调的趋势，估值偏低。另一方面，市场热情也是受到近期中美贸易摩擦的打压。雷军在小米上市当日也指出了这一担忧，他说道：“小米的上市正处于中美贸易关系的关键阶段，全球资本市场也在持续波动。”一些互联网行业分析师认为，中国互联网公司的增长可能缓于人们最初的设想。

　　在这样的背景下，一些公司开始观望。包括美团点评以及金融服务公司华兴资本都已经向港交所提交了招股说明书，他们将密切关注小米上市后的表现来决定上市进程。而腾讯音乐则宣布晚些时候将在美国上市，不过没有透露具体在哪个交易所上市。

　　港交所主席李小加此前表示，投资人和公司最终会出于最符合利益的考量选择上市地。“市场是向所有人开放的，大家都可以来，投资或者融资。如果你不满意这里的价格，那么你可以不来。”这是李小加在小米上市日做出的表述。

　　笔者认为，尽管从成交量来看，美国市场要比香港市场大得多，但是香港市场最大的优势在于地理优势和文化优势，因为离内地更近，投资人更容易理解公司的商业模式，从而做出投资决策。

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