国产GPU半年考：财报与市值背离，行业尚未决出最终赢家

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　　近期，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯四家已上市国产 GPU 企业交出 2026 年上半年财报，各家在营收、利润、增速上呈现明显分化，资本市场给出的市值定价却和经营数据并不匹配，国产 GPU 赛道仍处在格局未定的竞争阶段。

　　营收层面，摩尔线程以 17.36 亿元位居四家首位，沐曦股份、壁仞科技、天数智芯紧随其后。壁仞科技营收同比暴涨近 20 倍，增速领跑行业。账面净利润方面，沐曦股份、天数智芯实现盈利，但利润主要来自交易性金融资产公允价值浮盈，GPU 主业并未实现盈利;摩尔线程剔除股份支付后净利润转正，壁仞科技亏损幅度大幅收窄。四家均维持高强度研发投入，持续为芯片迭代、软件生态烧钱，经营现金流普遍为负，用于供应链备货与产能布局。

　　估值层面形成有趣反差。A 股上市的沐曦股份、摩尔线程市值均约 2500 亿元，港股上市的壁仞科技、天数智芯市值仅千亿港元上下。对比经营数据不难发现，市值并未简单对应营收、利润表现，A 股存在硬科技估值溢价，港股市场定价更为审慎。机构人士表示，当下市场更多是对国产 GPU 未来市场空间给予预期定价，而非简单评判当期业绩。

　　尚未上市的燧原科技也即将登陆资本市场，完成 IPO 申购后，行业将从 “四小龙” 变为 “五小龙”，行业位次或将迎来重塑。

　　从市场份额来看，四家国产 GPU 厂商整体市场占比依旧有限。GPU 竞争不只是硬件比拼，软件生态、客户复购、现金流储备是决定企业能否长跑的关键变量。现阶段各家路线各有取舍，尚未拉开实质性差距，谁能够真正突围成为 “中国英伟达”，仍有待后续商业化落地验证。

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