LABUBU新品溢价退潮 跨界拓展喜忧参半

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　　近期泡泡玛特在商业边界拓展上动作频频，POP BAKERY全球首店落地秦皇岛阿那亚文创街区，首款家电产品迷你冷藏箱也正式上线京东旗舰店，但其核心头部IP LABUBU的“复古理发店”系列新品发售之后，在二手交易市场出现价格破发，过往长期维持的高溢价市场神话开始松动。

　　作为泡泡玛特业绩增长的核心压舱石，LABUBU所在的THE MONSTERS系列2025年营收达141.61亿元，占公司总营收的38.1%。此前该IP曾创下极高的市场热度，2025年4月发售的“前方高能”系列隐藏款曾被炒至4500余元，溢价近45倍，同年6月全球唯一的131厘米高薄荷色初代LABUBU更是拍出108万元的高价。而本次“复古理发店”系列发售时，多个常规款二手成交价直接跌破官方发行价，部分款式降幅超25%，隐藏款的溢价空间也从过往的数十倍大幅缩水至5倍左右。业内分析指出，二手市场是泡泡玛特IP价值的核心坐标系，此次新品破发，意味着头部IP维持高溢价的难度正在持续提升。

　　在跨界拓展的赛道上，泡泡玛特的布局呈现出明显的喜忧分化。游戏业务此前投入巨大却折戟沉沙，旗下集结全明星IP的自研手游《梦想家园》上线仅一年多就宣布停服，两年累计亏损近1.2亿元，运营主体已资不抵债，创始人王宁也坦言电影和游戏业务作为行业新人交了不少学费。家电赛道的首款迷你冷藏箱虽凭借限量属性实现约600万元的营收，但对比公司2025年371.20亿元的总营收占比极低，IP能否支撑家电产品的长期溢价仍存不确定性。

　　相比之下，起步更早的甜品业务是目前跨界布局中契合度最高的方向，从早期的城市乐园甜品屋，到覆盖多城核心商圈的快闪甜品车，再到如今落地的全球首店，甜品赛道的高频社交属性与泡泡玛特的核心受众高度匹配，但在高手如云的甜品茶饮市场，口味、性价比和门店体验才是留存用户的核心，泡泡玛特想要站稳脚跟仍面临不少挑战。如何在头部IP溢价退潮的背景下，找到可持续的第二增长曲线，已成为这家千亿市值潮玩龙头当下的核心考题。

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