经济数据恢复向好 四季度形势有望进一步改善

　　近日，摩根大通与澳新银行分别将中国2023年GDP增长预测从此前的4.8%、4.9%上调至5%与5.1%。

　　回溯来看，8月份经济数据显示，中国经济企稳迹象增多。分项数据来看，消费、工业生产、制造业同比增速多数反弹，进出口和地产增速跌幅收窄，通胀触底回升，信贷社融数据小幅高于预期，城镇失业率略有下降，青年失业现象显著改善。

　　市场普遍预期，随着政策密集出台，经济持续修复，四季度经济压力有望继续减轻。外媒也普遍认为，中国经济形势可能正在逐步改善，近期一系列提振经济的措施已开始取得成效。

　　政策持续发力显效

　　消费稳步修复

　　8月份，受促消费政策持续发力显效、暑期出行旅游需求旺盛、“七夕”节假日消费等因素带动，市场销售加快恢复。

　　国家统计局发布的数据显示，8月份社会消费品零售总额3.8万亿元，同比增长4.6%，增速比7月份加快2.1个百分点。从结构来看，商品零售3.4万亿元，同比增长3.7%，较7月份回升2.7个百分点。其中，汽车零售4112亿元，同比增长1.1%，由7月份的-1.5%转正，这一表现是在去年7月份和8月份同比增速分别为9.7%、15.9%的基础上取得的，扣除基数因素后好转更为明显。家具零售明显改善，同比增速由7月份的0.1%大幅增至8月份的4.8%。家电零售同比增速降幅收窄，降幅由7月份的5.5%缩减至8月份的2.9%。汽车、家电和家具零售改善，表明前期各地针对促进汽车、家电家具类大宗商品出台的促消费政策效果初步显现。

　　暑期居民出游意愿较强，带动住宿、餐饮、交通、文娱等消费快速增长。8月份，全国餐饮收入同比增长12.4%。国铁集团数据显示，7月份至8月份，全国铁路累计发送旅客8.3亿人次，创暑运旅客发送量历史新高;暑期旅游演艺场次、票房收入、观影人数同比分别增长2倍、5倍和7倍左右。

　　市场机构普遍预计居民消费将稳步修复。中信证券认为，从四年平均增速来看，7月份社会消费品零售额增速是一个极低值，8月份已经回升至3.2%，预计后续上涨动能将进一步加大。

　　外媒也对消费市场持乐观预期。彭博社报道称，由于夏季旅游热潮和更大规模的刺激措施提振了消费者支出和工厂产出，中国经济在8月份出现复苏迹象，进一步显现企稳迹象。

　　固定资产投资回暖

　　制造业投资增速加快

　　数据显示，1月份至8月份，全国固定资产投资(不含农户)32.7万亿元，同比增长3.2%。其中，制造业投资增速加快。1月份至8月份，制造业投资同比增长5.9%，增速比1月份至7月份加快0.2个百分点，比全部固定资产投资高2.7个百分点。其中，累计增速居前的是新能源相关的电气机械和器材制造业、新能源汽车带动的汽车制造业、半导体带动的计算机通讯电子业，累计增速分别为38.6%、19.1%、9.5%。

　　基础设施投资持续增长。1月份至8月份，基础设施投资同比增长6.4%，增速比全部固定资产投资高3.2个百分点，高于市场预期。从资金面看，专项债发行节奏明显提速，8月份发行新增专项债5946亿元，为基建投资提供了充足的资金来源。此外，8月份建筑业PMI(采购经理指数)新订单分项从7月份的46.3%回升至48.5%，显示项目落地提速。

　　房地产投资同比降幅收窄。8月份，房地产开发投资同比增速-10.9%，较上月回升1.3个百分点。从季节性来看，当前地产投资环比已经恢复至疫情期间均值，房地产投资企稳值得期待。

　　市场对未来固定投资进一步回暖抱有信心。中信证券认为，制造业投资增速回升，可能与工业企业利润上行、生产资料价格回暖，以及企业预期改善有关，预计制造业投资将维持偏强态势。民生银行认为，企业信心好转、PPI(全国工业生产者出厂价格指数)降幅持续收窄、企业利润不断改善、出口降幅收窄等因素均有助于制造业企业扩大投资。

　　进出口规模降幅收窄

　　出口增速继续改善

　　8月份进出口规模降幅均收窄，好于预期。8月份，中国货物进出口总额35887亿元，同比下降2.5%，降幅比上月收窄5.8个百分点。其中，出口20384亿元，下降3.2%;进口15504亿元，下降1.6%。进出口相抵，贸易顺差4880亿元。按美元计价，8月份出口额同比下降8.8%，较7月份大幅收窄5.7个百分点，好于市场预期(-9.5%);进口额同比下降7.3%，较7月份收窄5.1个百分点;贸易差额683.6亿美元。

　　从重点商品看，设备和中间品，以及部分下游消费品出口增速有所反弹。其中，通用机械设备、集成电路，以及自动数据处理设备降幅均较前月明显收窄10个百分点以上;下游消费品出口增速整体改善，包括社交出行类的服装、鞋帽、箱包，以及房地产后周期类的家具、音视频设备、家电、玩具等，受此带动，塑料制品和纺织纱线出口降幅明显收窄。

　　中信证券分析称，低基数的有利因素将为中国后续几个月出口增速回升提供一定支撑。在去库存进程持续推进、商品价格和产能利用率出现结构性变化的背景下，美国库存周期进入被动去库存阶段，利好中国相关行业出口。综合来看，中国出口增速在短期内会继续改善，全年出口有望实现小幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。

　　天风证券宏观首席宋雪涛表示，受益于中国完善的供应链体系、低廉的成本优势、不断提高的技术优势等，国内中间品、资本品的出口份额提高幅度超过消费品份额的下滑幅度，出口链正在逐步实现从下游消费品向中游中间品和资本品升级。

　　摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，在继续加快发行地方政府专项债的带动下，经济有望持续增长，四季度情况或好于三季度。